Wintermute: Криптовалюты больше не самые рискованные активы

Аналитики Wintermute оценили текущее состояние крипторынка и пришли к выводу, что несмотря на признаки капитуляции, настоящего дна еще не сформировано.

Почему это еще не дно?

Настроения на рынке, по оценке Wintermute, действительно «смыты». Индекс страха и жадности колеблется в пределах 18-24 в зоне экстремального страха практически без выхода из нее с момента пика в октябре 2025 года. Ончейн-данные показывают, что доля предложения монет, удерживаемых в минусе, приближается к отметке 50% — уровень, который исторически указывал на циклические минимумы за два-три квартала до их наступления. Нюанс, однако, в том, что в предыдущих циклах это пересечение происходило ближе к 60%, так что впереди может быть еще немного боли, говорится в заявлении.

Со стороны ликвидности ситуация сложнее. На этой неделе из ETF было выведено около $1,8 млрд — один из крупнейших оттоков с момента их запуска. ETF все еще фиксируют оттоки, внебиржевые рынки показывают аналогичную картину, добавили эксперты.

Важный структурный сдвиг, на который указывают аналитики: криптовалюта больше не является макроактивом с наивысшей чувствительностью к рынку. Акции ИИ-компаний теперь имеют значительно более высокий профиль волатильности. Так что даже если макроэкономика улучшится, а ликвидность смягчится, доллар, скорее всего, потечет в акции ИИ раньше, чем дойдет до криптовалют. Для того чтобы криптовалюта снова стала привлекательной, ИИ-бум сначала должен остыть, считают в Wintermute.

Риск Strategy

Отдельно Wintermute проанализировали ситуацию вокруг Strategy. Акции STRC обновили исторический минимум вблизи $72, а премия MSTR к биткоину, принадлежащему компании, сузилась до 1,0x.

«Напряжение в структуре капитала стимулирует шортить биткоин, что углубляет переоценку убытков казначейства, а это оказывает дополнительное давление на STRC — петля, которая может подпитывать сама себя без продажи ни одной монеты», — пояснили аналитики.

Они обратили внимание на то, что Strategy приняла «Концепцию цифрового кредитного капитала», которая предусматривает повышение дивидендов STRC до 12% для возврата акций к номиналу, выкуп привилегированных акций на $1 млрд и обыкновенных акций на $1 млрд.

Кроме того, эта концепция позволяет первую в истории компании формальную программу монетизации биткоина — продажу на сумму до примерно $1,25 млрд (примерно 2,5% от общего объема активов) для финансирования обязательств и выкупа акций.

Впрочем, Wintermute смотрят на это шире: компания, которая позиционировала себя как биткоин-казначейство, теперь оставляет за собой право продавать биткоин для покрытия дивидендов.

Сезонность также не играет на пользу — рынок никогда по-настоящему не достигал дна летом. Более вероятный сценарий, по мнению Wintermute, — продолжение трудностей в сентябре или октябре с последующим потенциальным восстановлением в зависимости от того, как решатся макроэкономические вопросы, говорится в отчете.

Среди ключевых катализаторов, за которыми стоит следить: данные по рынку труда, способность биткоина удержать 200-недельную скользящую среднюю и зону $58 тыс., а также динамика акций STRC в рамках новой концепции.

Напомним, ранее глава компании BitMine Том Ли заявил , что 10 лучших дней формируют весь прирост биткоина за год.

Источник: cryptocurrency.tech